Рентабельность эстонских компаний падает: маржа одних и тех же компаний за шесть лет сократилась вдвое

Рентабельность эстонских компаний за последние шесть лет снизилась, а доля убыточных выросла. Об этом говорит анализ entity.ee на основе годовых отчётов в открытых данных коммерческого регистра за 2019–2025 годы. Мы рассчитали чистую маржу каждой компании, то есть прибыль за год, делённую на выручку, а затем медиану по компаниям. Медиана показывает типичную компанию, а не крупнейшие, которые иначе определяли бы общие цифры.

Медианная чистая маржа всех компаний, подавших отчёт, составляла 6,9 процента в 2019 году, 8,3 процента на пике 2021 года и 5,6 процента в 2025 году. Доля убыточных компаний выросла с 26 до 31 процента. Маржа, рассчитанная по сумме прибыли и выручки всех компаний, составляла 7,1 процента в 2019 году, 11,5 в 2021-м (благодаря хорошему году крупных компаний) и 6,1 процента в 2025-м. В анализ 2025 года попало почти 150 000 компаний, в 2019 году — около 127 000.

Тем не менее медиана всех компаний недооценивает снижение, потому что состав каждый год меняется: добавляются новые компании, а некоторые закрываются. Если смотреть только на 76 465 компаний, подавших отчёт во все семь лет, картина другая. Их медианная чистая маржа снизилась с 7,1 до 3,5 процента, то есть вдвое, а доля убыточных выросла с 23 до 33 процентов. Выборка состоит из компаний, работавших весь период, то есть они старше рынка в целом. Поэтому нельзя сказать, какая часть снижения связана с экономической средой, а какая — со старением компаний.

Снижение сосредоточено среди самых маленьких компаний. У микрокомпаний с выручкой менее 100 000 евро медианная маржа снизилась с 8,8 до 6,4 процента, а доля убыточных выросла с 29 до 33 процентов. У малых компаний (выручка 0,1–1 млн евро) она снизилась с 5,6 до 5,1 процента, у средних (1–10 млн) — с 3,9 до 3,6, а у крупных (свыше 10 млн евро) осталась прежней, 3,0 процента. В 2022 году рентабельность во всех классах, кроме микро, была выше, чем в 2019-м. Число микрокомпаний в анализе выросло с 92 000 до 110 000, и теперь они составляют около трёх четвертей изученных компаний.

По отраслям самая прибыльная в 2025 году — недвижимость (медиана 22,6 процента), далее профессиональная, научная и техническая деятельность (14,0), информация и связь (11,2), образование (10,0) и здравоохранение (8,5). Показатель недвижимости высок отчасти потому, что в отрасли много небольших арендных и холдинговых компаний, у которых выручка мала, а прибыль может поступать и из-за пределов основной деятельности. Самая низкая маржа — в прочих услугах (1,3), размещении и питании (1,5), оптовой и розничной торговле (1,7), транспорте (2,7), обрабатывающей промышленности (2,9) и строительстве (3,8).

Сильнее всего за шесть лет упала маржа в отрасли информации и связи: с 17,5 до 11,2 процента. Медиана сельского хозяйства была 15,2 в 2019 году и 17,1 в 2022-м, но в 2023 году упала до 7,1 процента и с тех пор держится на уровне 7–8 процентов. В профессиональной, научной и технической деятельности показатель снизился с 18,2 до 14,0 процента. Отрасли с низкой маржой, например торговля, размещение и обрабатывающая промышленность, имели тонкую прибыль уже в 2019 году и опустились ещё ниже. Размещение и питание в 2020 году во время коронакризиса упало до медианы 0,7 процента и в 2021–2022 годах восстановилось до 2,4–2,9, но к 2025 году снизилось до 1,5.

Среди более узких видов деятельности самое большое изменение — в программировании, одном из крупнейших по числу компаний (9400 в 2025 году): медианная маржа снизилась с 22,5 до 13,9 процента. В управленческом консалтинге и деятельности головных офисов показатель упал с 33,0 до 20,6 процента, а в растениеводстве и животноводстве — с 20,5 до 10,6. Более устойчивыми оказались архитектура и инженерные услуги (с 17,5 до 15,5 процента) и бухгалтерия и юридические услуги (с 17,0 до 14,8). Среди видов деятельности с низкой маржой медиана в производстве мебели снизилась с 3,1 до 1,0 процента, в розничной торговле — с 2,2 до 1,1, в персональных услугах, например парикмахерских и салонах красоты, — с 3,1 до 1,4.

Доля убыточных компаний в 2025 году выше всего в размещении и питании (37 процентов), торговле (35), обрабатывающей промышленности и искусстве и развлечениях (по 33). Ниже всего она в здравоохранении (24 процента), недвижимости (27) и профессиональной, научной и технической деятельности (28). В розничной торговле в убытке 38 процентов компаний, в программировании — 30 процентов. Результаты размещения и питания также показывают, как могут различаться медиана и общая сумма: общая прибыль отрасли, делённая на общую выручку, составляла минус 6,1 процента в 2020 году и минус 3,3 процента в 2025-м, потому что несколько крупных убыточных компаний перевешивают прибыль многих мелких, тогда как медианная компания оставалась в небольшом плюсе.

В сравнении по уездам медианная маржа в 2025 году выше всего в Тартумаа (6,8 процента) и Харьюмаа (6,2). Ниже всего она в Ида-Вирумаа (2,2), Йыгевамаа (3,5), Пылвамаа (3,7) и Валгамаа (3,8). Во всех уездах показатель по сравнению с 2019 годом снизился: меньше всего в Хийумаа (с 6,2 до 5,8) и Тартумаа (с 7,6 до 6,8), больше всего в Пылвамаа (с 6,9 до 3,7) и Валгамаа (с 6,9 до 3,8). В Харьюмаа медиана снизилась с 7,8 до 6,2 процента. Уезд здесь определён по адресу, указанному в отчёте, который у крупных компаний может не совпадать с местом деятельности.

При интерпретации цифр стоит учитывать несколько ограничений. Чистая маржа включает и внеоперационные доходы и расходы, например дивиденды, переоценки и проценты, а в небольших компаниях на неё влияет соотношение зарплаты и дивидендов владельца. Отрасль — та, которую компания указала в отчёте, а если её нет, мы использовали последнюю известную отрасль компании. В анализ вошли только неконсолидированные отчёты частных обществ с ограниченной ответственностью, акционерных обществ, коммандитных и полных товариществ с положительной выручкой; консолидированные отчёты групп исключены. Примерно в 7–8 процентах отчётов выручка или прибыль в структурированном виде отсутствовали, и они не вошли в анализ. Не все отчёты за 2025 год ещё поданы (около 92 процентов объёма 2024 года), поэтому цифра может измениться по мере поступления запоздавших. Состав компаний по годам различается, а результаты описывают связи, а не причины.